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金吾财讯|国海证券发布研报指，李氏大药厂(00950.HK)的核心投资逻辑为战略收购催化价值重估，公司拥有成熟的吸入给药技术平台及丰富的在研管线。研报未给予目标价或评级，定性为“无评级”。财务与业务方面：2025年公司实现营业收入14.36亿港元，同比增长2.57%；归母净利润0.92亿港元，同比降低1.25%；研发费用0.84亿港元，同比增长47.37%。毛利率50.81%，净利率3.52%。销售费用率23.26%，管理费用率23.26%，财务费用率0.78%。关键催化事件：2025年12月，公司全资附属子公司NPI以1500万美元收购Alexza核心资产，获得Staccato One Breath Technology吸入给药技术平台及相关产品管线、知识产权和生产设施。该技术可快速汽化药物形成气溶胶，起效速度与静脉注射相当。公司连同NPI有望就Staccato阿普唑仑获得最高6050万美元的里程碑付款+分级特许权使用费。Staccato阿普唑仑用于癫痫发作的3期临床预计2026年读出主要终点。在研管线方面：公司拥有超过25款商业化产品，3款产品已提交NDA。索卡佐利单抗（PD-L1单抗）已获批复发性/转移性宫颈癌、小细胞肺癌2项适应症，宫颈癌一线治疗、骨肉瘤2项适应症处于3期临床。罕见病领域3款产品处于临床阶段，中枢神经系统领域6款产品，肿瘤领域12款产品中5款处于临床状态。风险提示：临床进展不及预期风险；临床研发失败风险；市场竞争加剧的风险；药品集采风险；对标产品及数据仅供参考。

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